Nghiên cứu sinh Nguyễn Hồng Nga bảo vệ luận án tiến sĩ
NHỮNG ĐÓNG GÓP MỚI CỦA LUẬN ÁN
Đề tài luận án: Các nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số: 9340201
Nghiên cứu sinh: Nguyễn Hồng Nga Mã NCS: NCS40.23TC
Người hướng dẫn: PGS.TS. Nguyễn Thị Minh Huệ; TS. Nguyễn Quang Thương
Cơ sở đào tạo: Đại học Kinh tế Quốc dân
Những đóng góp mới về mặt học thuật, lý luận
Thứ nhất, trên cơ sở lý thuyết nền tảng về đầu tư là lý thuyết định giá tài sản vốn (CAPM) cùng với các nghiên cứu thực nghiệm như Sharpe (1966), Jensen (1968) được công bố trên thế giới, luận án đã áp dụng đo lường hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán ở thị trường chứng khoán Việt Nam trên cả khía cạnh lợi nhuận và rủi ro mà những nghiên cứu công bố tại Việt Nam trước đây chưa đề cập đầy đủ (như nghiên cứu của Nguyễn Thị Hoa & Nguyễn Thị Nguyệt Dung (2019) đo lường hiệu quả của quỹ là tăng trưởng NAV, nghiên cứu của Nguyễn Ngọc Linh (2022) đo lường hiệu quả hoạt động của quỹ thông qua hệ số Sharpe và Trenor), luận án đo lường hiệu quả hoạt động của quỹ bao gồm tăng trưởng NAV, hệ số Sharpe và hệ số JensenAlpha, vừa kế thừa những nghiên cứu trong nước trước đây đồng thời áp dụng thêm chỉ tiêu đo lường JensenAlpha để xem xét toàn diện hơn về hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán ở thị trường chứng khoán Việt Nam. Điều này có ý nghĩa quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động của quỹ khi quỹ muốn theo đuổi mục tiêu lợi nhuận cao nhất với mức rủi ro chấp nhận được hoặc lợi nhuận kỳ vọng đạt được với rủi ro thấp nhất có thể.
Thứ hai, luận án đã sử dụng một bộ dữ liệu theo tháng của 23 quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn gần đây, từ tháng 01 năm 2016 đến tháng 12 năm 2023, bộ dữ liệu bao gồm các dữ liệu thể hiện đặc điểm của quỹ hàng tháng là quy mô tổng tài sản của quỹ, tỷ lệ chi phí hoạt động, tốc độ vòng quay danh mục; và dữ liệu thể hiện đặc điểm của nhà quản lý quỹ là giới tính, trình độ học vấn của nhà quản lý quỹ - các dữ liệu chưa được thu thập cụ thể theo tháng ở Việt Nam trước đây - được đưa vào mô hình kinh tế lượng nhằm phát hiện mức độ tác động của các nhân tố thuộc đặc điểm của quỹ và đặc điểm của nhà quản lý quỹ đến hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Những phát hiện, đề xuất mới rút ra được từ kết quả nghiên cứu, khảo sát của luận án
Nghiên cứu kết luận rằng ở thị trường chứng khoán Việt Nam thì các nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán như sau: (i) quy mô quỹ có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán do lợi thế kinh tế theo quy mô mà chưa bị ảnh hưởng nhiều bởi yếu tố thanh khoản của danh mục đầu tư của quỹ; (ii) tốc độ vòng quay danh mục đầu tư có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của quỹ, tức là các quỹ đầu tư vẫn có thể tận dụng những thời điểm thị trường định giá sai giá chứng khoán để thực hiện giao dịch nhằm thu lợi nhuận; (iii) Tỷ lệ chi phí hoạt động có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán, vì vậy các quỹ kiểm soát tốt các khoản chi phí hoạt động này sẽ góp phần tăng lợi nhuận cho quỹ; (iv) khẳng định vai trò của nhà quản lý quỹ với các đặc điểm riêng có tác động rõ rệt đến hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam – trong đó quản lý nam giới có tác động tích cực tới hiệu quả của quỹ, quản lý quỹ được đào tạo ở nước ngoài hay có chứng chỉ CFA đóng góp đáng kể vào hiệu quả hoạt động của quỹ.
Trên cơ sở các kết quả nghiên cứu, luận án đưa ra các hàm ý sau: (1) Các công ty quản lý quỹ cần tích cực gia tăng quy mô quỹ, tăng tốc độ vòng quay danh mục, kiểm soát tỷ lệ chi phí hoạt động của quỹ, đồng thời chú ý bồi dưỡng và phát triển đội ngũ quản lý quỹ góp phần gia tăng hiệu quả hoạt động của quỹ, phát huy vai trò tích cực của quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam; (2) Các nhà đầu tư nên xem xét những yếu tố quan trọng của quỹ tác động đến hiệu quả hoạt động của quỹ (tổng tài sản của quỹ hàng kỳ, tỷ lệ chi phí hoạt động, tốc độ vòng quay danh mục của quỹ, đặc điểm về giới tính, trình độ của nhà quản lý quỹ) từ đó tác động trực tiếp tới lợi ích của nhà đầu tư; (3) Các cơ quan quản lý Nhà nước có những giải pháp về thuế hay phát triển các sản phẩm chứng khoán…góp phần hỗ trợ quỹ có điều kiện thuận lợi tăng quy mô tổng tài sản cũng như các giao dịch của quỹ thuận tiện hơn đóng góp cho sự phát triển kinh tế - xã hội của đất nước.
----------------------------------------------------------------
NEW CONTRIBUTIONS OF THE THESIS
Thesis Title: Factors affecting Securities Investment Funds Performance on the Vietnamese Stock market
Major: Finance – Banking Code: 9340201
Ph.D. Candidate: Nguyen Hong Nga Ph.D. Code: NCS40.23TC
Supervisor: 1. Assoc. Prof.Dr. Nguyen Thi Minh Hue; 2. Dr. Nguyen Quang Thuong
Institution: National Economics University
New Academic and Theoretical Contributions
Firstly, based on the Capital Asset Pricing Model theory (CAPM), with empirical studies: Sharpe (1966), Jensen (1968) published in The Journal of Businessthe and The Journal of Finance, the thesis has applied to measure the securities investment fund performance on the Vietnamese stock market in terms of both profit and risk, which previous published studies in Vietnam have not fully mentioned (such as the study of Nguyen Thi Hoa & Nguyen Thi Nguyet Dung (2019) measure of fund performance is NAV growth, researchby Nguyen Ngoc Linh (2022) measuring fund performance through Sharpe and Trenor coefficients), the thesis measures fund performance including NAV growth, Sharpe coefficient and JensenAlpha coefficient, inheriting previous domestic studies and applying additional JensenAlpha measurement indicators to more comprehensively review the performance of securities investment funds in the Vietnamese stock market. This is important in assessing fund performance when the fund wants to pursue the highest profit target with acceptable risk or expected profit achieved with the lowest possible risk.
Secondly, the thesis used a monthly data set of 23 securities investment funds in the Vietnamese stock market in the recent period, from January 2016 to December 2023. The monthly data fund characteristics such as total net asset value, expense ratio, portfolio turnover; and fund manager characteristics data such as gender, education level of fund manager – monthy data that has not been specifically collected in Vietnam before - is included in the econometric model to detect the impact of factors belonging to fund characteristics and fund manager characteristics on the performance of securities investment funds on the Vietnamese stock market.
New Findings and Proposals
The study concluded that in the Vietnamese stock market, the factors affecting the performance of securities investment funds are as follows: (i) Fund size has a positive impact on the performance of securities investment funds due to the economic advantage of scale without being much affected by the liquidity factor of the fund's investment portfolio; (ii) Portfolio turnover has a positive impact on the fund performance, meaning that investment funds can still take advantage when the market misprices securities to make transactions to gain profits; (iii) Expense ratio has a negative impact on the performance of securities investment funds, so funds that control these operating expenses well will contribute to increasing profits for the fund; (iv) affirming the role of fund managers with their own characteristics that have a clear impact on the performance of securities investment funds on the Vietnamese stock market - in which male managers have a positive impact on the fund performance, fund managers trained abroad or had CFA certificates contribute significantly to the fund performance.
Based on the research results, the thesis proposes the following implications: (1) Fund management companies need to actively increase the size of the fund, increase the portfolio turnover, control the expense, and at the same time pay attention to training and developing the fund management team to contribute to increasing fund performance, promoting the positive role of securities investment funds on the Vietnamese stock market; (2) Investors should consider important factors of the fund performance (total assets, expense ratio, turnover, gender, qualifications of the fund manager) thereby directly affecting the interests of investors; (3) State management agencies have tax solutions or develop securities products... contributing to supporting funds with favorable conditions to increase the total asset size as well as fund transactions more conveniently, contributing to the socio-economic development of the country.
